В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка и сокращения объема предложения свободного капитала стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень рентабельности производства.
Снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства предприятия. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентов за кредит за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска дифференциал финансового рычага может принять нулевое значение и даже иметь отрицательную величину.
При ухудшении конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, следовательно, и размер прибыли. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения рентабельности производства.
При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно, при неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери прибыли.
Многие западные экономисты считают, что значение эффекта финансового рычага должно колебаться в пределах 30-50 процентов, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В этом случае компенсируются налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.
Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень доходности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
Кредитный договор №1.
Срок - 2 года
Начало действия 01 января 2008 г.
Проценты - 8% годовых.
Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.
Сумма основного кредитного долга - 10 000 000 руб.
. Определим среднюю расчетную ставку процента (Ссрп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть
S = Р *(1+i) = 10 000 000 руб. *(1+8%/12мес.*2года*12мес.) = 11 600 000 руб.
Следовательно, сумма процентов =S-P=11 600 000-10 000 000=1 600 000 руб.
. Определим экономическую рентабельность активов (Эра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:
с учетом кредиторской задолженности:
без учета кредиторской задолженности:
3. Определим финансовые издержки (Ик) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:
с учетом кредиторской задолженности
Ик=3%*(ДО кон пер + КО кон пер + Кредит) = 3% * (35 202 229 +65 348 712 + 10 000 000) = 3 316 528,23 руб.
без учета кредиторской задолженности:
Ик1=3%*(ДО кон пер + КО кон пер + Кредит - КЗ кон пер) = 3% * (35 202 229 + 65 348 712 + 10 000 000 - 30 323 848) = 80 227 093*3% = 2 406 812,79 руб.
. Определим среднюю расчетную ставку процента по кредиту с учетом и без учета кредиторской задолженности:
- с учетом кредиторской задолженности:
- без учета кредиторской задолженности:
. Определим заемный капитал с учетом и без учета кредиторской задолженности:
с учетом кредиторской задолженности:
ЗК = 35 202 229+65 348 712+10 000 000 = 110 550 941 руб.
- без учета кредиторской задолженности: